2008年A股高估值将持续

　　中金公司研究部：我们认为，支持新兴市场股市的全球经济环境在2008年依然存在，主要包括高增长、缓解的通胀、低利率和弱

美元等因素。此外，由于A股市场相对封闭，国内流动性过剩而投资渠道有限，2008年在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平

仍有进一步扩张的可能性。从企业盈利增速看，受政府宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；外部需求放缓

；人民币汇率加速升值；资源税、生产要素定价制度改革、节能减排措施等推高国内成本等国家政策推动下，国内经济2008年有望实

现软着陆。而从中金覆盖的A股看，预计2008-2009年净利润增长分别为32%和18%左右，盈利增速尽管有所放缓，但可持续性更高，且

有超预期的可能性。因此，估值水平下调的风险不大。

　　行业配置上，分析师基于自上而下的行业分析、行业市盈率/大盘市盈率比值相对于历史平均水平的偏差、PEG值等三个因素给出

了最看好的五个板块，分别是金融、地产、零售、钢铁、电力。

　　12月中旬多方机会逐渐增多

　　申银万国证券研究所：12月份值得重点关注的会议有两个：一个是一年一度的中央经济工作会议，将在"十七大"精神指引下布局

2008年的宏观经济政策；另一个是第三次中美战略经济对话，关注中国在金融方面对外开放的承诺和行动，以及对人民币升值方面的

现实影响。

　　从上证指数运行趋势看，2007年10月摸高6124 点，这样的点位接近较重要的黄金分割位6169点。但11月份未能再接再厉，相反

震荡下跌，构成了阶段性的下降通道。目前下跌了5小波，可能有机会反弹上试该下降通道的上轨线。我们估计大盘可能以时间换空

间的方式运行，当磨出下降通道时，市场人气将重振 ，12月中旬多方的机会将逐渐增多。综合分析，我们认为2007年12月份上证指

数步入过渡期，成交额将处于低量水平，主要运行区域为4800点至5300 点。即使出现超过我们预计的调整幅度，2008年也有解套并

获利的机会。2008 年股指有望再创新高。12月份除继续关注大市值股票外，可留意在第三季度被错杀的超跌品种，它们在2008年应

有上涨的机会。

　　12月把握主线投资策略

　　渤海证券研究所：基于对12月份延续调整格局的判断，我们认为应该采取主线投资和积极防御的策略。主线投资我们依然认为应

该把握人民币升值这一支持本轮牛市行情的核心基本面因素，相关行业主要有银行、保险、券商、地产、航空等。而在市场处于调整

阶段，选择行业龙头的效果要好于行业二三线的品种。因此我们认为应该在主线投资行业里面选择龙头公司，如招商银行、万科、中

国平安、中信证券以及南方航空(行业内最受益于人民币升值)等。而积极防御是针对调整阶段的市场而言，具有业绩稳定增长的消费

类公司容易受到投资者的青睐，比如商业、医药等行业。

　　地产股正是逢低买入时

　　光大证券研究所：近日地产股终于出现了久违的反弹行情。我们认为，持续调整之后，地产股的估值水平已经具有相当高的安全

边际。对于市场担心的信贷紧缩和市场放慢等种种问题，目前并无充足的证据说明其已成为一种趋势。结合年底商业信贷收缩的惯例

和房地产市场的淡季因素，并不能排除是一种短期的现象。

　　我们认为，当前的股价水平已经较为充分地反映了市场对上述问题的担心，一旦被证实担心是不必要的，地产股必然迎来强劲的

上升行情。我们建议投资者可考虑提前准备。维持行业"增持"评级，并将金地集团的评级由"增持"上调至"买入"。

　　两类基金明显抗跌

　　银河证券研究所：11月份的A股市场主要经历了蓝筹板块爆发性下跌-市场短暂企稳-蓝筹股进一步下探-市场全面下跌几个过程。

从我们的跟踪来看，在10月末至11月初，在蓝筹板块急速下跌的时期，基金曾进行过大力度密集型的调仓行为，随后基金的大幅调仓

行为弱化，市场出现一定企稳。但是，由于基金在后续市场环境中的不作为，也使得市场散失了低位反弹的动力。

　　本轮行情中，在风险防范方面准备充分的基金及基金管理公司表现出较强的抗跌性。具体来看主要有两种类型的基金：一种是前

期业绩优秀，已经充分分享上半年市场上涨收益的品种，这类型基金集中在华夏、博时、华宝兴业等基金管理人旗下；另外一种是换

手率较低，投资组合稳定，前期涨幅不高的品种，这些基金集中在嘉实、泰达荷银、长城等基金管理公司。(成之)